스냅샷 (2026-09-22 Yahoo Finance BMW.DE)
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 현재가 | €60.14 (Xetra 보통주 BMW.DE · 최근 종가 9/18 €60.40, 9/21 휴장으로 종가 공란) |
| 기준 주식 | 보통주만. 2026-06-30 우선주 전량 보통주 전환 등기. ADR·구 우선주와 섞지 않음 |
| 시가총액 | 약 €360억 (발행 615,810,431주 − 자사주 2.75% ≈ 유통 5.989억주 × €60.14) |
| PER | 약 5.7배 (후행 12개월 지배 순이익 €63.0억 = FY25 €72.94억 − 1H25 €38.49억 + 1H26 €28.58억) · FY25 지배 €72.94억 기준 4.9배 |
| PBR | 0.38배 (지배자본 €953.5억, 2026-06-30) |
| 자동차 순금융자산 | €426.5억 (2026-06-30) — 시총의 118% · 연결 총부채가 아니다 |
| 배당 | FY25 보통주 €4.40(우선주 €4.42) · 현재가 대비 약 7.3% · 지급 2026-05-19 · 자사주 미배당 |
| 자사주 | 자본금의 2.75%(6/30) · 3차 프로그램 한도 €20억(우선 €3.5억 포함, 전환 전 설계) |
| 관련당사자 | Stefan Quandt(주주·감독이사 부위원장), Susanne Klatten(주주·감독이사). 반기 주석에 지분 %는 없음 |
| 52주 범위 | 고가 €97.92 · 저가 €56.40 · 현재가 고점比 약 −38.6% |
연결 자산 €2,730억의 상당수는 금융서비스 할부·리스 채권이다. 시총 €360억을 그룹 순차입과 나누면 완성차가 적자처럼 보인다. 산업(자동차) 순금융자산 €426억과 금융 레버리지를 나누면, 주가는 산업 현금보다 싸다. 6/30 반기는 시총 < 연결 자본이라 손상 징후로 자동차·Brilliance·모터사이클·금융 CGU 손상검사를 했다(반기 주석). 손상 인식 여부는 그 주석에 금액으로 떨어지지 않았고, 여기서는 미검증이다.
한 줄 요약
BMW AG는 뮌헨의 프리미엄 완성차(BMW·MINI·Rolls-Royce)와 금융서비스, 모터사이클을 연결한다. FY2025 매출 €1,334.5억(−6.3%)·EBIT €101.9억·지배 순이익 €72.94억, 자동차 EBIT 마진 5.3%. 2026 상반기는 매출 €622.7억(−8.0%)·세전 €40.5억(−29.4%)·지배 순이익 €28.58억, 자동차 EBIT €19.7억(마진 3.6%). 2분기는 자동차 EBIT €6.3억·마진 2.3%, 인도 59.1만대(−4.9%). 지역은 갈린다 — 유럽 +5.4%·미국 +3.9%(상반기), 중국 −20.4%. 6/16 가이던스를 자동차 마진 4–6%에서 1–3%로 내렸고 반기 컨콜에서 유지했다. 같은 날 전후 Neue Klasse iX3 인도와 유럽 BEV +38%(2Q)가 나왔다. 6/30 우선주가 보통주로 바뀌어 지금은 Xetra 보통주 한 종류다. 관건은 1–3% 마진이 바닥인가, Neue Klasse가 중국 공백을 메우는가, 산업 현금 > 시총인 할인이 금융·중국 리스크로 정당한가다.
핵심 분석 포인트
자동차 마진 2.3% — 가이던스 1–3%의 한가운데가 아니라 입구
2Q 자동차 매출 €271.6억(−7.7%), EBIT €6.29억(−60.7%), 마진 2.3%(전년 5.4%). 상반기 마진 3.6%. 회사는 중국 시황·경쟁, 중동 분쟁, 관세, 상각 증가, 중고차, 환율(달러·원)을 이유로 6/16 연간 자동차 마진을 1–3%로 내렸다. 상반기 무료현금흐름(자동차) €12.9억(전년 €23.5억, −45%). 하반기에는 노사 합의 인력 구조조정이 반영된다. 원가·판관비는 줄었지만 그 절감이 마진 하향을 상쇄하지 못한다고 전망에 적혀 있다. 좋은 2분기를 연간으로 연장하면 회사 숫자와 어긋난다.
중국 −20% vs 유럽·미국 — 판매의 분자와 마진의 분모가 다르다
상반기 그룹 인도 1,156,727대(−4.2%). 유럽 +5.4%, 미국 +3.9%, 중국 −20.4%(시장 −20.2%와 유사). 2Q만 보면 유럽 +7.6%, 미국 +11.9%. BEV는 2Q 116,807대(+5.2%), 인도 비중 19.8%. 유럽 BEV 81,445대(+38.0%). 전동화(BEV+PHEV) 상반기 295,407대(−7.4%), 비중 25.5%. Neue Klasse는 iX3 주문 10만대 목표, i3는 출시 전 예약. 중국이 빠지는 속도가 유럽 BEV 성장보다 크다. 가격 방어를 위해 중국에서 거래가격을 안정시키면 마진이 먼저 깎인다.
산업 순현금 €426억 vs 시총 €360억
자동차 순금융자산(2026-06-30): 현금 €154.8억 + 유가증권 €0.3억 + 그룹 내부 순금융 €309.7억 − 외부 금융부채 €38.4억 = €426.5억(연말 €443.9억). 금융서비스는 리스 자산·할부 채권으로 자산을 키우고 그 반대편에 부채가 있다. 토요타·현대차와 같은 읽기 — 연결 순차입으로 완성차를 재면 안 된다. 배당 €4.40은 FY25 이익을 토대로 나왔고, 3차 자사주 €20억은 진행 중이다. 우선주 전환(6/30)으로 의결권 종류는 하나다. 콴트/클라텐 가문은 관련당사자로 남아 있다.
실적·재무 (IFRS, BMW Group Half-Year Report 2026)
| 구분 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | 2Q2026 |
|---|---|---|---|---|
| 그룹 매출 | €1,334.5억 | €676.9억 | €622.7억 (−8.0%) | €312.6억 (−7.9%) |
| 그룹 EBIT | €101.9억 | €58.0억 | €36.4억 (−37.4%) | €16.3억 (−38.7%) |
| 그룹 세전(EBT) | €102.4억 | €57.3억 | €40.5억 (−29.4%) | €17.0억 (−35.1%) |
| 지배 순이익 | €72.94억 | €38.49억 | €28.58억 | €12.36억 |
| 자동차 매출 | €1,175.6억 | €586.5억 | €543.2억 | €271.6억 |
| 자동차 EBIT (마진) | €62.6억 (5.3%) | €36.3억 (6.2%) | €19.7억 (3.6%) | €6.3억 (2.3%) |
| 자동차 FCF | — | — | €12.9억 | — |
| 인도 (대) | 2,463,681 | 1,207,594 | 1,156,727 (−4.2%) | 590,947 (−4.9%) |
금융서비스 2Q EBIT €6.47억(+9.5%). 모터사이클 2Q EBIT €1.41억, 마진 15.2%. 그룹 세전 마진 2Q 5.4% / 상반기 6.5%.
6/30 연결: 자산 €2,730억, 지배자본 €953.5억, 현금 €185.0억. 자동차 순금융자산 €426.5억.
지배구조
보통주 615,810,431주(액면 €1), 2026-06-30 우선주 전환 등기. 자사주 2.75%. FY25 배당은 보통 550,129,337주·우선 52,902,192주 기준(자사주 보통 11,005,589·우선 1,773,313 제외). 3차 자사주 프로그램(2025-05-20) 한도 €20억, 수권은 2030-05-13까지 자본금 10%. CEO Nedeljković. 관련당사자: Stefan Quandt, Susanne Klatten(반기 주석 IAS 24). 가문 지분 %는 이 반기에 숫자로 재확인하지 못했다.
비교 — 같은 완성차, 다른 할인
| 종목 | 시총 | PER | PBR | 산업 순현금 | 최근 자동차 마진 |
|---|---|---|---|---|---|
| BMW (Xetra) | €360억 (9/22) | 5.7(TTM) | 0.38 | €426억 (시총 118%) | 2Q 2.3% / 가이던스 1–3% |
| 토요타 (ADR TM) | $2,350억 (9/13) | 10.4 | 0.97 | 약 7조엔 (시총 ~20%) | FY26 OPM 7.4% |
| 현대차 (005380) | — | — | ~0.6대(기존 노트) | 연결은 금융 착시 | 국내 피어 |
BMW의 PBR 0.38·PER 5.7은 토요타보다 싸다. 그 할인의 내용은 중국 마진 붕괴 + 금융 레버리지 + 가이던스 1–3%다. 토요타는 HEV 볼륨과 관세 15% 이후 북미 흑자, 현대차는 국내 피어. 환율은 BMW가 달러·원, 토요타가 엔/달러라 기준일이 다르다.
주가 흐름 ↔ 촉매 (1칸 ≈ €8)
| 시점 | 가격·공시 | 흐름 | 촉매 |
|---|---|---|---|
| 25.05.20 | 자사주 3차 | 한도 €20억 | |
| 26.03 | FY25 발표 | 매출 €1,335억, 자동차 마진 5.3%, 인도 +0.5% | |
| 26.05.13 | 주총 | 배당 €4.40, 우선→보통 전환 결의 | |
| 26.05.19 | 배당 지급 | ||
| 26.06.16 | 가이던스 하향 | 자동차 마진 4–6% → 1–3%, 인도 소폭 감소 | |
| 26.06.30 | 전환 등기 | 우선주 소멸, 보통주 6.158억주. 자사주 2.75% | |
| 26.07.30 | 반기 | 2Q 자동차 마진 2.3%, FCF €12.9억, 가이던스 유지 | |
| 26.09.18 | €60.40 | 52주 고가 €97.92比 −38% | |
| 26.09.22 | €60.14 | Yahoo 최종가 |
읽는 법. 첫째, 6/16 하향이 실적일(7/30)보다 먼저 숫자를 바꿨다. 둘째, 우선주 전환은 자본금은 그대로이고 의결권만 합쳤다. 셋째, 고점 €97.9는 FY25 마진 5.3% 구간의 가격이고, €60은 1–3% 가이던스 구간의 가격에 가깝다.
논점 정리
- 싸 보이는 이유: PBR 0.38, TTM PER 5.7, 배당 7.3%, 산업 순현금이 시총보다 크다. 유럽·미국 인도는 늘고 Neue Klasse가 인도를 시작했다.
- 비싸 보이는 이유: 연간 마진 1–3%를 시총 €360억이 ‘바닥’으로 할인했는지, 추가 하향 여지는 중국·관세에 남아 있다. 손상검사 트리거(시총 < 자본)가 반기에 열렸다.
- 함정 1 — 금융 부채: 그룹 자산 €2,730억을 완성차 자산으로 읽으면 순현금이 사라진다.
- 함정 2 — ADR/우선주: 지금은 보통주 한 종류. 과거 우선주 DPS €4.42, ADR 시세를 섞으면 주식수가 틀린다.
- 함정 3 — BEV 비중: 2Q 19.8%는 유럽이 끌어올린 분기 숫자다. 상반기 전체 BEV 비중은 더 낮다(회사 KPI는 연간 전년 수준).
- 그럼에도: 자동차 현금 €426억과 자사주 수권은 가이던스 1–3% 구간을 버티는 버퍼다. 유럽 BEV +38%는 Neue Klasse의 첫 실체다.
- 관찰의 무게중심: 3Q 중국 인도·자동차 마진, Neue Klasse 인도 대수, 자사주 소화와 산업 순현금 셋이다.
핵심질문
1. 1–3%는 바닥인가? 2Q 2.3%는 이미 그 밴드 안이다. 3Q에 중국 거래가·관세·상각이 마진을 1% 밑으로 밀어내는지, 구조조정 비용이 일회로 끝나는지가 첫 확인점이다.
2. Neue Klasse가 중국 공백을 메우는가? iX3 10만 주문은 회사 목표이고, 유럽 BEV +38%는 2Q 실적이다. 중국 −20%가 멈추지 않으면 그룹 인도 ‘소폭 감소’ 가이던스가 더 내려간다.
3. 시총 < 산업 현금인 갭은 누가 가져가나? 자사주 €20억이 유통을 줄이는지, 금융부문 중고차·신용비용이 산업 현금을 그룹 내부로 묶는지. 우선주 전환 이후 가문·플로트의 의결 비중 공시가 나오면 지배 프리미엄도 다시 계산한다.
모니터링
- 3Q26 / 9M 실적 — 자동차 EBIT 마진, 지역별 인도, BEV 비중, 자동차 FCF·순금융자산
- 가이던스 — 1–3% 밴드 유지 vs 추가 하향, 중국 시장 전망
- Neue Klasse — iX3 인도, i3 출시, 유럽 외 투입
- 자본 환원 — 3차 자사주 잔여 한도, 보통주 배당 정책(FY26)
- 규제·관세 — EU CO2, 미국 관세, 중국 가격 경쟁
- 손상 — 시총 vs 자본, CGU 손상 인식 여부
이벤트 캘린더: 11월 초중순 3Q 자료(회사 캘린더 확인) → 2027-03 FY26·배당 제안 → 2027-05 주총 → 수시: 가이던스 수정, Neue Klasse 생산.
검증로그
| # | 항목 | 확정값 | 출처 | 판정 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 현재가 | €60.14 (BMW.DE) · 52주 €97.92 / €56.40 | Yahoo Finance 2026-09-22 | 확정(2차 시세) |
| 2 | 주식수 | 자본금 615,810,431 보통주 · 자사주 2.75% · 유통 ≈ 5.989억주 | 반기보고서 2026-06-30 | 확정 |
| 3 | 시총·PER·PBR | €360억 · TTM PER 5.7 · PBR 0.38 · 산업 순현금/시총 118.4% | 자체 계산 | 산출 |
| 4 | FY25 | 매출 1,334.5 · EBIT 101.9 · 세전 102.4 · 지배 순익 72.94 · 자동차 EBIT 62.6(5.3%) · 인도 2,463,681 · BEV 17.9% | BMW Group Report 2025 | 확정 |
| 5 | 1H/2Q26 그룹 | 매출 622.7/312.6 · EBIT 36.4/16.3 · 세전 40.5/17.0 · 지배 28.58/12.36 · EPS 보통 4.73(상반기) | Half-Year Report 2026 | 확정 |
| 6 | 자동차 2Q/1H | 매출 271.6/543.2 · EBIT 6.29/19.74 · 마진 2.3%/3.6% · FCF 상반기 12.9 · 순금융자산 426.5 | 같은 보고서 | 확정 |
| 7 | 인도 | 상반기 1,156,727(−4.2) · 유럽 +5.4 · 미국 +3.9 · 중국 −20.4 · 2Q BEV 116,807(19.8%) | 같은 보고서·판매 보도자료 | 확정 |
| 8 | 가이던스 | 6/16 자동차 마진 1–3% · 인도 소폭 감소 · 그룹 세전 큰 폭 감소 · 반기 확인 | Outlook 표 | 확정(회사 전망) |
| 9 | 배당 | 보통 €4.40 · 우선 €4.42 · 총액 보통 24.21억+우선 2.34억 | 반기 자본 주석·AGM | 확정 |
| 10 | 우선주 전환 | 2026-05-13 결의 · 2026-06-30 등기 | 반기 주석 14 | 확정 |
| 11 | 콴트/클라텐 지분 % | 관련당사자만 명시 | IAS 24 주석 | 미검증(%) |
| 12 | CGU 손상 금액 | 시총 < 자본으로 검사 수행 | 반기 주석 04 | 미검증(인식액) |
| 13 | 9/21 종가 | Yahoo close null (휴장 추정) | Yahoo chart | 참고 |
원문 재무 발췌 (Half-Year Report 2026, € million)
| 과목 | 2026-06-30 / 1H |
|---|---|
| 그룹 자산 | 272,992 |
| 지배자본 | 95,350 |
| 그룹 현금 | 18,495 |
| 자동차 순금융자산 | 42,646 |
| 그룹 매출 / EBIT / 세전 | 62,266 / 3,635 / 4,045 |
| 지배 순이익 | 2,858 |
| 자동차 매출 / EBIT | 54,321 / 1,974 |
| 자동차 영업CF 관련 FCF | 1,290 |
자동차 순금융자산 426억 유로가 시총 360억 유로보다 크다. 금융 리스 자산(Leased products 559억 등)을 같은 현금으로 더하면 안 된다.
출처
- BMW Group Half-Year Report to 30 June 2026 (영문 PDF) — 손익·상태·현금·전망·주식
- Walter Mertl 2Q 컨콜 스크립트 (2026-07-30)
- BMW Group Report 2025 — FY25 확정
- 가이던스 하향·Neue Klasse — BMW Group Press (2026-06/07)
- AGM 배당 (2026-05-13/21 MarketScreener 공시 요약)
- Yahoo Finance BMW.DE — 시세·52주 (2026-09-22)
- 비교 — 토요타 스터디(TM, 2026-09-13), 현대차 스터디(005380)