스냅샷 (2026-09-17 미국 종가 기준)
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 현재가 | $1,152.44 (+1.28%, 거래량 약 188만주) |
| 시가총액 | 약 $1.08조 (6월 말 보통주 약 9.415억주 × $1,152.44) |
| PER | 약 38.6배 (TTM GAAP 순이익 약 $26.71B 기준) |
| PBR | 약 32.0배 (6월 말 자본 $33.88B) |
| 순현금 | −$45.96B (현금 $8.95B − 총차입 $54.91B), 시총의 −4.2% |
| 부채비율 | 320% (총부채 $108.40B / 자본 $33.88B) |
| 배당 | 분기 $3.46, 연환산 $13.84·현재가 대비 약 1.2% |
| 최대주주 | Lilly Endowment 9.7% · BlackRock 약 7.2% · Vanguard 6.5% 안팎(각 기준일 상이) |
| 2026년 회사 전망 | 매출 $85~87B · Non-GAAP EPS $35.50~36.50 |
SEC 표의 보통주 수 약 9.415억주에는 Employee Benefit Trust 관련 주식이 포함돼 시장 데이터의 유통주식수 약 8.9억주와 차이가 난다. 시총은 법정 발행·유통 기준 SEC 숫자로 계산했다. PBR가 매우 높은 것은 특허·Pipeline·Brand 가치가 장부자본에 충분히 잡히지 않고, 증설·인수로 차입이 늘어난 구조 때문이다.
한 줄 요약
Eli Lilly는 Mounjaro(당뇨)·Zepbound(비만)의 Tirzepatide Franchise로 2026년 2분기 매출 $22.97B(+48%), 순이익 $7.10B(+25%)를 기록했다. 두 제품 매출만 $14.87B로 분기 매출의 65%이고, 상반기에도 전체의 65%를 차지했다. 성장의 질은 단순하지 않다. 판매량이 60% 늘었지만 실현가격은 13% 내려갔다. 회사는 경구 GLP-1 Foundayo(orforglipron)를 미국 비만치료제로 출시했고 당뇨 적응증을 신청했으며, Triple agonist Retatrutide는 2027년 1분기 미국 신청을 계획한다. 동시에 미국 Indiana 등에 대규모 공장을 짓느라 차입과 재고가 늘었다. 핵심은 폭발적인 물량 증가가 가격 인하·보험 접근성·경쟁을 계속 넘어설 수 있는가, 후속약과 제조능력이 제품 집중을 낮추기 전에 밸류에이션과 부채 부담이 앞서지 않는가다.
핵심 분석 포인트
Tirzepatide — 분기 매출의 65%, 물량이 가격 하락을 압도
2분기 Mounjaro 매출은 $9.94B(+91%), Zepbound는 $4.93B(+46%)다. 합계 $14.87B는 전체 매출의 64.7%다. 상반기에는 각각 $18.61B·$9.09B, 합계 $27.69B로 전사 $42.77B의 64.7%다. 단일 분자 Tirzepatide가 회사 성장을 사실상 지배한다.
2분기 전체 매출 증가 48%는 물량 +60%에서 실현가격 −13%를 뺀 결과다. 미국 밖 매출은 +80%였지만 가격기여는 −36%p로 더 컸다. Mounjaro가 중국 보험목록에 들어가고 Zepbound 현금가격이 낮아지는 등 접근성 확대의 대가다. 지금은 물량 증가가 훨씬 크지만, 보급률이 높아진 뒤 물량 성장률이 둔화하면 가격 인하는 그대로 남는다.
Foundayo — 주사제 Capacity와 접근성 문제를 바꾸는 경구약
Orforglipron은 회사가 Foundayo라는 이름으로 2026년 2분기 미국 비만 적응증에 출시한 1일 1회 경구 GLP-1이다. 2분기 초기 매출은 약 $98M이고 미국·EU·Japan에 당뇨 적응증 신청을 진행했다. 주사 Device와 Peptide 생산공정에 덜 의존해 대량생산과 복용 편의에서 Tirzepatide를 보완할 수 있다.
다만 Pill이라는 형식만으로 성공이 정해지지 않는다. 체중감량·혈당·심혈관 결과, 위장관 부작용, 중단율, 가격과 보험 Coverage가 경쟁력을 결정한다. Foundayo가 Zepbound 수요를 일부 대체하더라도 더 넓은 환자층과 생산비 절감으로 전체 Franchise를 키우는지가 핵심이다.
Retatrutide — 세 번째 호르몬의 효과와 2027년 허가 리스크
Retatrutide는 GIP·GLP-1·Glucagon 세 수용체를 겨냥한다. 회사는 Obesity 관련 Phase 3 세 건과 Type 2 Diabetes Phase 3가 Primary endpoint를 충족했다고 발표했고, Obesity·수면무호흡·무릎 골관절염 통증을 묶은 등록자료를 갖춰 2027년 1분기 미국 신청을 계획한다. 공개된 TRIUMPH-2에서는 당뇨 동반 비만 환자가 80주에 최대 평균 20.8% 체중감량과 A1C 1.6%p 감소를 보였다.
강한 효능은 차별점이지만 장기 안전성·근손실·심박수·위장관 부작용과 제조 Scale-up을 함께 봐야 한다. Retatrutide가 승인돼도 Payer가 기존 Tirzepatide보다 높은 가격을 받아들일지, 아니면 같은 예산 안에서 환자를 나눌지가 수익성의 질문이다.
생산능력 — 수요 병목 해소와 부채 증가의 교환
회사는 2020년 이후 Indiana에 $21B 이상을 약속했고 2026년 5월 Lebanon 두 시설에 $4.5B를 추가했다. Lebanon API는 2027년 가동해 Mounjaro·Zepbound뿐 아니라 Foundayo·Retatrutide 생산을 지원할 계획이다. Ireland Kinsale·Limerick에도 $1.8B 확장을 진행했다.
상반기 장기자산 지출은 $5.34B로 전년 $3.50B보다 53% 늘었다. 유형자산은 6개월 동안 $24.68B→$29.29B, 재고는 $13.74B→$16.79B로 증가했다. 총차입도 $42.50B→$54.91B로 늘었다. 공장 가동 전에 현금과 부채가 먼저 투입되므로 Dose Capacity, 재고회전, Gross margin, Operating Cash Flow가 투자 회수의 답이다.
Pipeline·인수 — 집중을 낮추려 하지만 비용이 크다
2분기 Immunology·Oncology·Neuroscience Key Product 매출은 전년보다 121% 늘었다. Verzenio는 $1.47B로 소폭 감소했고 Ebglyss·Jaypirca·Kisunla 등 신제품이 확대 중이다. 회사는 Kelonia·Centessa·Ventyx 등 Business Development를 늘려 상반기 Acquired IPR&D 비용 $3.36B를 인식했다.
Q2 Reported EPS $7.94와 Non-GAAP $8.38의 차이는 IPR&D·Impairment 등 조정 때문이다. Pipeline을 사들이는 비용을 모두 일회성으로 빼면 실제 자본배분 위험을 과소평가할 수 있다. 인수자산이 승인·매출로 이어지는지와 영업현금이 이를 감당하는지를 함께 봐야 한다.
밸류에이션 — 이익이 두 배가 돼도 높은 기대
2025년 매출 $65.18B(+45%), 순이익 $20.64B(+95%)에 이어 2026년 상반기 매출 $42.77B(+51%), 순이익 $14.49B(+72%)로 이익 가속은 분명하다. 직전 12개월 순이익 약 $26.71B 기준 PER는 약 39배다. 2025년 확정순이익 기준으로는 52배가 넘는다.
PBR 약 32배, 순부채 약 $46B, 배당수익률 약 1.2%이므로 장부가·현금·배당이 가격을 받치지 않는다. 가격은 Tirzepatide 물량 성장과 Foundayo·Retatrutide의 성공을 장기간 반영한다. 회사의 2026 매출 전망 $85~87B 달성뿐 아니라 2027년 이후 가격·물량·Pipeline 지속성이 필요하다.
실적·재무 (GAAP)
| 구분 | 2024 | 2025 | 2026 1Q | 2026 2Q | 2026 상반기 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | $45.04B | $65.18B (+45%) | $19.80B | $22.97B (+48%) | $42.77B (+51%) |
| 매출총이익률 | 약 81% | 약 83% | 약 82% | 85.8% | 84.0% |
| 영업이익 | $12.90B | $26.30B (+104%) | — | 약 $9.5B | — |
| 순이익 | $10.59B | $20.64B (+95%) | $7.40B | $7.10B (+25%) | $14.49B (+72%) |
| 희석 EPS | 약 $11.71 | 약 $22.84 | $8.25 | $7.94 | $16.19 |
| R&D | — | — | $3.51B | $3.82B | $7.33B |
| Acquired IPR&D | — | — | $0.58B | $2.78B | $3.36B |
2분기 Gross profit는 $19.71B, Gross margin 85.8%다. R&D $3.82B, Marketing·Selling·Administrative $3.43B, Acquired IPR&D $2.78B가 뒤따랐다. 높은 제품마진이 연구·출시·인수 비용을 모두 흡수하고 있지만 가격 하락이 이어지면 Gross margin 방향이 먼저 변한다.
2026년 2분기 제품 매출
| 제품·영역 | 매출 | YoY | 비중 |
|---|---|---|---|
| Mounjaro | $9.94B | +91% | 43.3% |
| Zepbound | $4.93B | +46% | 21.5% |
| Jardiance | $1.23B | +79% | 5.4% |
| Trulicity | $1.22B | +12% | 5.3% |
| Verzenio | $1.47B | −1% | 6.4% |
| 기타 | $4.18B | — | 18.1% |
| 합계 | $22.97B | +48% | 100% |
미국 매출 $14.41B(+33%), 미국 밖 $8.56B(+80%)다. Mounjaro 해외 매출이 $5.15B(+172%)로 미국 $4.79B를 처음 크게 넘어섰다. 국제 보급 확대는 성장기회이면서 보험등재에 따른 가격하락 압력이 더 큰 시장이다.
경쟁·가격·특허
가장 직접적인 경쟁자는 Novo Nordisk의 Semaglutide·차세대 Obesity Pipeline이다. 이후 Amgen·Viking 등 여러 회사가 월 1회, 경구, 근육보존 조합을 개발한다. 경쟁은 효능만이 아니라 생산량, 보험등재, 환자부담금, 복약편의, 실제 지속복용률로 결정된다.
미국 정부·Medicare, 보험사와 PBM의 가격협상은 환자 접근을 늘리면서 Net price를 낮춘다. 2분기 −13% 가격기여가 이미 숫자로 나타났다. 장기에는 IRA 약가협상과 Employer Coverage 변화도 영향을 준다. Mounjaro·Zepbound에 대해 2026년 7월 Generic 회사들이 일부 Patent 만료 전 허가신청을 냈고 Lilly는 특허소송 방침을 밝혔다. 즉 즉시 Generic 진입이 확정된 것은 아니지만 특허 방어가 시작됐다.
지배구조와 주주환원
Lilly Endowment는 2026년 3월 약 9,190만주·9.7%를 보유한 최대주주다. 창업가 재단 성격의 장기 주주지만 회사 지배권을 단독 보유하지는 않는다. BlackRock 약 7.2%, Vanguard 6.5% 안팎, PNC 약 5.5%로 기관 소유가 분산돼 있다. David Ricks가 Chair와 CEO를 겸한다.
분기 배당은 $3.46로 상반기 주당 $6.92를 선언했다. 연환산 배당금은 $13.84, 현재가 대비 약 1.2%다. 상반기 말 주식수는 2025년 말 9.448억주에서 9.415억주로 줄었지만 시총 대비 소각효과는 작다. Capital allocation의 중심은 배당보다 제조증설·R&D·Business Development다.
주가 흐름 ↔ 촉매
| 시점 | 흐름 | 촉매 |
|---|---|---|
| 2025년 | Obesity Franchise 성장과 약가·경쟁 우려가 교차 | Mounjaro·Zepbound 공급 확대, 경구·차세대 Pipeline 기대 |
| 2026.05.06 | 제조투자 발표 | Indiana 추가 $4.5B, Lebanon API 2027 가동 계획 |
| 2026.08.05 | 2분기 실적 | 매출 +48%, 연간 전망 $85~87B로 상향, Retatrutide Phase 3 진척 |
| 2026.08~09 | 한 달 약 −8% 구간 | GLP-1 실현가격·보험 Coverage와 높은 기대 부담 |
| 2026.09.14~17 | $1,140~1,152대 회복 | Retatrutide·Foundayo 추가 Data 공개 기대, 9/17 $1,152.44 |
2분기 매출이 48% 늘고 전망을 올렸는데도 이후 주가는 가격·보험 논쟁에 흔들렸다. 시장이 보는 변수는 환자 수보다 환자당 실현가격과 Coverage, 현재 제품보다 후속약의 임상·허가 일정이다. 9월 말 학회 Data는 단기 촉매지만 장기 가치는 실제 처방·중단율·Net price에서 확인된다.
논점 정리
- 성장을 설명하는 숫자: 2분기 매출 +48%, 물량 +60%, Mounjaro +91%, 해외 Mounjaro +172%, Gross margin 85.8%.
- 가격의 경고: 전체 실현가격 −13%, 해외 −36%p. 지금은 물량이 압도하지만 성장률 둔화 뒤에도 가격하락은 남는다.
- 집중 위험: Mounjaro·Zepbound가 상반기 매출 65%. 같은 분자·같은 생산망·비슷한 Payer 위험을 공유한다.
- 후속 성장축: 경구 Foundayo 출시, Retatrutide Phase 3 완료·2027년 신청 계획.
- 함정 1 — 생산투자: 재고 +22%, 유형자산 +19%, 총차입 +29%가 반년 만에 함께 늘었다.
- 함정 2 — 높은 배수: TTM PER 약 39배·PBR 32배·순부채 $46B라 Pipeline 지연과 가격 변화에 민감하다.
- 그럼에도 다른 점: 제품효능·상업화·세계 생산증설·후속 Pipeline을 한 회사가 동시에 실행하며 현금창출도 빠르게 늘고 있다.
- 관찰의 무게중심: Tirzepatide 물량과 실현가격의 차이, Foundayo 초기처방, Retatrutide 허가자료, 새 공장 Dose 공급과 부채다.
핵심질문
1. 물량이 가격하락을 얼마나 오래 압도하는가? 2분기 +60% 물량과 −13% 가격의 차이가 성장의 본질이다. 분기별 Price·Volume bridge, 미국·해외 Net price, 보험 Coverage를 본다.
2. 후속약이 집중을 낮추는가? Foundayo는 생산·복용 형식을 바꾸고 Retatrutide는 효능을 높인다. 각 제품의 매출·허가·중단율과 Tirzepatide Cannibalization을 확인해야 한다.
3. 증설이 현금수익으로 바뀌는가? Lebanon API 등 공장 가동으로 공급부족이 줄고 Dose당 원가가 내려가는지, 재고·차입보다 영업현금흐름이 빠르게 늘어나는지가 답이다.
모니터링
- 3분기 실적(11월 전후): Mounjaro·Zepbound 매출, Price·Volume bridge, Gross margin
- 2026년 전망: 매출 $85~87B·Non-GAAP EPS $35.50~36.50 달성
- Foundayo: 초기 매출·처방·보험 Coverage, 당뇨 적응증 미국·EU·Japan 심사
- Retatrutide: 학회 상세 Data, 안전성·중단율, 2027년 1분기 미국 신청
- 생산능력: Indiana·Ireland 가동 일정, Dose 공급, 재고회전·장기자산 지출
- 가격·보험: 미국 Medicare·현금가격·PBM, 중국·유럽 Reimbursement와 실현가격
- 특허·소송: Tirzepatide ANDA 소송, 제품책임 MDL 진행
- 비만 경쟁: Novo Nordisk 및 후속 경구·장기지속·근육보존 치료제 Data
이벤트 캘린더: 9월 말 EASD 학회 Data → 3분기 실적 11월 전후 → Retatrutide 미국 신청 2027년 1분기 계획 → Lebanon API 가동 2027년 계획.
검증로그
| # | 항목 | 확정값 | 출처 | 판정 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 9/17 종가 | $1,152.44, +1.28%, 거래량 약 1.88M | Exa 시장데이터 | 확정(2차 시세) |
| 2 | 주식수·시총 | 941.5M주 / 약 $1.08조 | SEC 10-Q·자체 계산 | 확정·산출(시장 유통량 정의 차이) |
| 3 | 2분기 손익 | 매출 $22.974B, 순익 $7.095B, EPS $7.94 | SEC 10-Q·Lilly IR | 확정 |
| 4 | 상반기 손익 | 매출 $42.773B, 순익 $14.491B, EPS $16.19 | SEC 10-Q | 확정 |
| 5 | 제품 매출 | Mounjaro $9.943B, Zepbound $4.928B, 합계 64.7% | SEC 10-Q Note 2 | 확정 |
| 6 | 성장 분해 | 물량 +60%·실현가격 −13%·환율 +1% | Q2 Earnings Release | 확정 |
| 7 | 재무상태 | 현금 $8.950B, 총차입 $54.908B, 자본 $33.879B, 총자산 $142.283B | SEC 10-Q | 확정 |
| 8 | PER·PBR·순현금 | 38.6배 / 32.0배 / −$45.96B | TTM 순익·6월 재무·9/17 가격 자체 계산 | 산출 |
| 9 | 2024·2025 | 매출 $45.043→$65.179B, 영업 $12.899→$26.302B, 순익 $10.590→$20.640B | 2025 10-K·4Q25 Release | 확정 |
| 10 | Foundayo | 미국 비만 적응증 출시, 당뇨 적응증 신청, 초기 매출 약 $98M | SEC 10-Q·Q2 IR | 확정 |
| 11 | Retatrutide | Phase 3 주요 Endpoint 충족, 2027년 1Q 미국 신청 계획 | Q2 Earnings Release·IR | 확정(신청은 계획) |
| 12 | 제조투자 | Indiana 2020년 이후 $21B+, 2026년 추가 $4.5B, Lebanon API 2027 | Lilly 2026-05-06 발표 | 확정·가동은 계획 |
| 13 | 장기자산 지출 | 상반기 $5.344B, 전년 $3.502B | SEC 10-Q | 확정 |
| 14 | 주요 주주 | Lilly Endowment 9.7%, Vanguard 6.48%; BlackRock 약 7.17% | 2026 Proxy·13G·기관공시 | 확정(기준일 상이) |
| 15 | 주가 촉매 | 8월 실적·전망 상향, 8~9월 가격 우려, 9월 Pipeline Data 기대 | 회사 일정·시장 보도 교차 | 참고(촉매 매칭은 해석) |
원문 재무 발췌 (2026-06-30, 연결)
| 과목 | 금액 |
|---|---|
| 총자산 | $142.283B |
| 현금및현금성자산 | $8.950B |
| 매출채권 | $20.083B |
| 재고 | $16.793B |
| 유형자산(순) | $29.286B |
| 단기차입·유동성 장기부채 | $7.050B |
| 장기부채 | $47.858B |
| 총부채 | $108.404B |
| 자본 | $33.879B |
| 2분기 매출 / Gross profit / 순이익 | $22.974B / $19.706B / $7.095B |
| 상반기 영업현금흐름 | $16.023B |
| 상반기 장기자산 지출 | $5.344B |
출처
- SEC EDGAR Form 10-Q(2026-06-30, accession 0000059478-26-000081) — 손익·제품매출·재무상태·현금흐름·Patent·Pipeline
- Lilly Q2 2026 Earnings Release·Earnings Slides — Price·Volume bridge, 회사 전망, Foundayo·Retatrutide
- Lilly 2025 Form 10-K·4Q25 Earnings Release — 2024~2025 연간 비교
- Lilly 2026-05-06 Indiana 제조투자·2024 Ireland 투자 발표 — 공장·생산능력 일정
- Lilly 2026 Proxy·Schedule 13G — Lilly Endowment·Vanguard 등 주요 주주
- Exa 및 시장 보도 — 2026-09-17 종가와 주가 촉매(2차 자료)