배당주 분석

상반기 지배주주 순이익 3조4,427억·ROE 12.4%·CET1 13.43%인데 주가는 97,900원·지배 PBR 0.76 — 3분기 실적은 아직 없고 환원 2.8조+α가 관찰 포인트

4분기 연료비조정단가는 산식 +7.3원인데 상한 +5원으로 18분기 연속 동결, 25조 선납은 거절됐고 주가는 1월 고점 대비 −55% — PBR 0.39가 싼 것인지 갇힌 것인지가 질문

2Q Core FFO $1.63·가동률 95.5%·현금 동일점포 NOI +8.5%인데 GAAP 순이익 $1.13과 가이던스 중간 Core FFO $6.26의 배수가 다르고, 데이터센터 5.8GW와 SEGRO 가능 제안은 아직 NOI가 아니다

2Q(2026.04–06) 영업수익 802억·영업이익 717억에 이자 296억을 낸 뒤 배당 205억(DPS 68원)을 풀었고, 투자부동산 5.24조 대비 차입 3.10조(LTV 약 59%) — PER 41배는 3개월 순이익을 연으로 오인한 숫자다

반기 영업이익 49억으로 흑자 전환했지만 순이익 290억의 본체는 지분법 362억 — PBR 0.28·배당 70원은 본업이 아니라 동부건설·HJ중공업 펀드 장부가를 할인하는 숫자일 수 있다

해킹 비용 약 8,000억으로 FY25 영업이익 −41%까지 밀렸다가 2Q26 영업이익 5,660억(+67%)으로 정상화된 통신 1위가 앤트로픽·15GW AIDC 서사로 9개월간 +170% 후 −35% — PER 26배·PBR 1.27배(KT 약 10배·0.68배)를 AIDC 고객 계약, 배당 3,540원 복원, 앤트로픽 IPO가 뒷받침하는지가 관건

2Q26 순매출 $203억(+39%)·희석EPS $20.98·ROE 23.5%·ROTE 25.5%로 사상 최대, 분기배당 $5.00 인상·CET1(표준) 12.9%에 P/TBV 3.0배·후행 PER 15.9배 — 트레이딩·IB 슈퍼사이클이 정점인지가 관건

2Q26 순매출 $21.3B(+27%)·희석EPS $3.46·ROE 20.7%·ROTCE 26.6%로 사상 최대, WM 순유입 $148B·CET1(표준) 14.8%에 P/TBV 4.0배·후행 PER 17배 — 트레이딩·IB 슈퍼사이클과 WM 마진(예금비용·AI)이 관건

FY27 2Q 매출 $187.9B(+5.9%)·영업이익 $9.38B(+28.8%, $2.9B 관세환급 750bp 포함)에 시총 약 $8,495억·후행 PER 약 38배 — 광고 +38%·멤버십 +17%·이커머스 +23%의 고마진 전환이 관세환급 일회성과 US comp +2.6%(2020년 4Q 이후 최저) 둔화를 넘어 PER 38배를 지키는지가 관건

FY2026 매출 50.7조엔·영업이익 3.77조엔(−21.5%, 미국 관세 −1.38조엔)으로 이익은 꺾였지만 관세 15% 인하·엔저로 FY2027 1분기 북미 흑자전환·순이익 +76% — ADR $198.6·PBR 약 1배·PER 약 10배에 자동차부문 순현금 약 7조엔·¥1조 자사주

2Q26 조정 EPS $6.06·FCF $181억 사상 최대로 시총 $4,204억·후행 PER 20.4배·배당 3.35% — 브렌트 $104의 정점 이익이 EIA 2027년 $74 경로에서 어디까지 내려오고, 부채 감축 우선 속 자사주 $25~30억이 밴드 하단을 벗어나는가가 관건

2Q26 조정이익 $9.8B·CFFO $21.4B로 시총 $267B·PER 약 10배 — 유가 $90대 정점 이익, 카타르 0 가정, 분기 $3B 자사주가 시험대

조선 슈퍼사이클을 담은 4축 지주 — 연결 이익의 60%는 소수주주 몫이라 지배주주 렌즈로 봐야 한다